高盛看好罗博特科：目标价788元，CPO设备订单已超14亿元

2026-05-31 · 宏赢配资

立足香港，放眼世界。新浪财经全球资本峰会金曜奖投票启动！挖掘最具价值的资本力量，你的一票，至关重要 点击投票 罗博特科这篇高盛报告，最值得看的不是一句Buy，而是订单和估值之间的张力。 高盛维持罗博特科 Buy 评级，并把12个月目标价从 688元 上调到 788元 。 年初以来，公司已公告SiPh、CPO、OCS相关合同 14.204亿元 ，折合约 2.0

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罗博特科这篇高盛报告，最值得看的不是一句Buy，而是订单和估值之间的张力。

高盛维持罗博特科 Buy 评级，并把12个月目标价从 688元 上调到 788元 。

年初以来，公司已公告SiPh、CPO、OCS相关合同 14.204亿元 ，折合约 2.068亿美元 。对比公司一季度收入run-rate约 1.64亿元 ，订单弹性一下就出来了。

这家公司前面已经被市场反复交易过CPO和硅光。高盛这次更新的分量，在于订单已经不只是产业趋势推演，而是开始进入公告和客户验证。

罗博特科前面已经因为CPO、硅光、光子制造设备被市场反复定价。

这次高盛上调目标价，最有分量的依据是订单。

5月6日，公司B测试设备和耦合设备 1.83亿元 。

5月6日，公司F视觉检测和高精度激光bar封装设备 2.20亿元 。

4月2日，公司F硅光耦合设备 2.46亿元 。

3月25日，公司F硅光耦合设备 6.00亿元 。

再加上晶圆测试设备、OCS封装线等项目，合计 14.204亿元 。

这个数字与一季度收入run-rate相比，斜率非常清楚。

高盛上调目标价，并不是简单抬估值情绪，而是把中长期光子制造工具收入抬高了。短期光伏业务偏弱，反而让主线更清楚：市场现在买的是光子后道设备的放量。

这类订单还有一个特点：它们集中在测试、耦合、视觉检测、封装、晶圆测试和OCS产线等环节。也就是说，罗博特科的机会不在终端光模块品牌，而在光器件复杂度提升之后，制造过程对设备精度和自动化的需求提升。

订单本身只是第一步，后面要看确认节奏。如果这些合同能按计划交付并形成收入，市场会进一步相信公司已经从“主题弹性”进入“订单驱动”。

但真正到了量产环节，设备公司同样关键。

高速光模块、硅光模块、光引擎、CPO和OCS，背后都绕不开封装、耦合、对准、测试、视觉检测、自动化产线。带宽继续往800G、1.6T、3.2T走，光器件结构更复杂，制造精度要求更高，设备价值量也会抬升。

高盛把罗博特科定位为“Photonics back-end manufacturing”的关键使能者。

翻成投研语言，就是光子制造后道环节的设备平台。它覆盖die bonding、lens/fiber attach、fiber preparation、prober、tester等产品。

CPO和OCS如果进入更大规模应用，这些后道设备会跟着客户扩产节奏走。

这也是这家公司与普通光伏设备股的差别。光伏业务周期会影响短期利润，但CPO、硅光和OCS给的是另一条成长曲线。设备公司不一定直接决定终端方案路线，但只要光子器件复杂度持续上升，封装和测试环节的价值量就会提高。

对罗博特科来说，最关键的是客户验证。一旦海外头部客户持续下单，设备端就可能从小批量验证进入产线扩张。

03 SiPh、CPO、OCS三条线一起推

这篇报告好写的地方，是技术方向很集中。

SiPh是硅光，CPO是共封装光学，OCS是光路交换。

三条线都指向同一个问题：AI数据中心内部互连越来越吃带宽、功耗和延迟。电互连继续推下去会遇到瓶颈，光互连要往更短距离、更高集成度、更高密度推进。

罗博特科不做终端光模块品牌，它做制造设备。

这类公司有点像“卖工具”的角色。AI数据中心到底采用哪一代光方案，短期会有路线差异；但只要光学方案复杂度提高，制造端对高精度自动化设备的需求就会跟着提升。

报告里提到，公司具备覆盖光子制造组装和测试的组合能力。这个表述很重要，因为单一设备容易被替代，平台型设备组合更容易嵌入客户产线。

光子制造不是只拼单点设备性能，还要拼良率、节拍、自动化程度和后续服务。客户一旦把设备放进产线，切换成本会逐步提高。高盛敢把远期收入和估值倍数往上抬，背后看的就是这种产线绑定。

高盛报告写得很直接：788元目标价隐含 2027E PE 254倍 ，接近平均值上方一个标准差。

罗博特科现在的估值，已经不是按照传统设备股给的。市场押的是2029年以后光子制造工具收入继续放大，且公司能在SiPh、CPO、OCS设备中持续拿订单。

高盛同时把2026-2028E净利润下调 15%/10%/2% ，原因是光伏相关业务偏弱；又把2029/2030E净利润上调 1%/2% 。

这也意味着分歧会很大。看多的人会认为，14.2亿元订单已经验证光子制造设备的商业化；谨慎的人会盯着高估值、交付节奏和CPO/OCS产业化速度。

估值贵本身不是结论，关键在于贵的部分由什么支撑。

如果订单交付顺利，客户继续追加，市场会愿意越过光伏业务低谷，看光子设备收入爬坡。反过来，如果交付慢，或者CPO/OCS从验证到规模化的速度低于预期，高估值会非常敏感。

所以罗博特科适合用“订单兑现率”去跟踪，而不是只看概念热度。

第一，已公告的14.2亿元订单确认节奏。

设备合同公告之后，市场会继续盯交付、验收、收入确认和毛利率。订单金额大，收入确认节奏如果跟不上，估值会先承压。

第二，海外头部客户是否继续追加订单。

报告里的公司F、B、C等客户没有完全披露名字，但从订单类型看，已经指向硅光、CPO和OCS相关产线。后续如果继续出现追加合同，会说明罗博特科在客户产线中的位置更稳。

第三，CPO和OCS从样机、产线验证走向规模化部署的速度。

设备公司的弹性来自客户扩产。客户如果只是小批量验证，订单就容易波动；客户如果进入规模化产线建设，设备需求会更有持续性。

还要补一个风险点：光伏业务的拖累不能忽视。高盛已经下调2026-2028E净利润，说明传统业务压力还在。罗博特科要完成估值切换，需要光子设备业务足够快地覆盖光伏端波动。

高盛这次报告的核心，是确认罗博特科已经从CPO概念交易，切到光子后道设备订单驱动。目标价788元很高，估值也很贵，市场给的价格已经包含远期兑现假设。

后面这条线能走多远，取决于14.2亿元订单能不能顺利转成收入、海外客户能不能继续追加，以及CPO/OCS产业化能不能从验证阶段进入更大规模部署。

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